加大权益资产配置、支持新质生产力，长期资金配置结构在变化

多重因素交织驱动下，长期资金加速涌入资本市场，权益资产配置占比不断提高，科技资产成为一大配置方向。在此背景之下，长期资金如何兼顾收益增长与风险防控，“长钱长投”仍面临哪些难点，成为当前市场热议的话题。

11月12日，在上交所国际投资者大会上，第一财经总编辑杨宇东带着上述问题与内外资机构进行了深入探讨。全国社保基金理事会股票投资部副主任薛捷认为，为更好地践行长期资金入市，应进一步深化长周期考核，同时，推动上市公司高质量发展，为长期资金提供优质投资标的。

今年以来，科技资产成为全球资本市场上涨行情中的最强主线。中金公司董事总经理、全球股票业务管理委员会执行负责人张一鸣说，全球科技股的协同上涨建立在深刻的产业变革基础之上，这一趋势有望延续，但后续行情将更加注重基本面的实质验证。

对于中国经济和资本市场的前景，毕盛投资创始人、董事长兼首席策略官王国辉认为，中国股票已经足够便宜和有吸引力，看多中国资本市场。中国的经济发展和科技进步将由“MIT”驱动，即制造业（Manufacturing）、创新（Innovation）、人才（Talent）。

全球科技资产在共振中分化

今年以来，中国科技资产成为全球资金的“香饽饽”，A股与港股科技股更是一跃成为此轮市场上涨的最强主线。全球其他市场的科技股也呈现出较好的上涨态势。那么，这股热潮下，全球科技股会否在不同市场同频共振？未来趋势如何？

张一鸣认为，全球科技股此轮上涨的核心动力，是人工智能技术突破引领的全球性产业变革，而全球流动性改善则为这一趋势提供了关键支撑，叠加政策与产业投资共振，共同推动板块持续走强。

“在全球科技领域，我们观察到同频共振的现象。这种现象背后有着清晰的驱动逻辑，是技术全球化与资本全球化的必然结果。”薛捷称，在整体共振的背景下，分化现象同样值得关注，这源于不同市场之间产业结构和竞争优势的本质差异。

张一鸣也称，全球科技股在共同趋势下又保持着各自的节奏，全球共振今年呈现出以季度为维度的轮动特征：一季度港股科技股领跑，DeepSeek的发布引爆中国AI叙事；二季度美股在超预期业绩推动下重返高点；三季度A股在流动性驱动下表现突出；9月后港股再度领先。

“投资者在把握共振机遇的同时，更要洞察不同市场间的结构性差异，才能在这次科技浪潮中发现独特的投资价值。”薛捷说。

科技资产虽然具有较大潜力空间，但具有高波动性、高成长性和长周期性的特征。长期资金如何在兼顾安全性与收益性的前提下，成为科技金融的源头活水，以支持发展新质生产力以及科技强国建设？

“作为保险资管机构，我们的核心思路是四个字：‘长期’和‘多元’。”太平资产副总经理张双喜称，“长期”指的是保险资金体量较大，支持科创领域需要进行长周期持股，陪伴企业跨越技术迭代周期，实现长期价值投资。“多元”，则是运用好多元化的策略工具来动态平衡风险收益，一方面通过指数化投资，分散个股风险；另一方面是工具的多元，持续探索推进创投基金、定向增发、战略配售等投资模式，通过更多元、更直接的投资方式，为科创企业提供资金支持。

薛捷认为，结合科技资产的特点，长期资金支持发展新质生产力以及科技强国建设，应在三个方面着重发力：首先，坚持投资的长期性，不因为短期的市场噪音或技术研发的阶段性挫折而轻易动摇，可以用三年、五年甚至更长的时间维度，去等待一棵科技幼苗长成参天大树；其次，坚持投资的稳定性，这构成了应对科技资产“高波动性”的天然压舱石；最后，保持投资的规模性，能够在不同阶段、不同领域播下种子，形成一个能够在分散风险的同时获取收益的投资组合，系统性地支持国家科技创新战略。

站在券商投行的角度，张一鸣举例称，今年5月，中金作为联席保荐人，助力宁德时代完成52.9亿美元H股IPO，成为2023年以来全球最大IPO。这一标杆项目向全球展示了中国科技龙头企业的成长价值，为长期投资者提供了分享世界级企业成长红利的优质标的，正是资本市场连接科技创新与长期回报的生动体现。

“未来我们将通过‘投资+投行+研究’三位一体的双向赋能模式，以耐心资本搭建产业扶持平台，在关键领域精准发力。”张一鸣称，将通过“投早投小”扶持专精特新企业；突破单一投资边界，为科创企业定制风险管理产品、设计知识产权证券化工具拓宽融资渠道；畅通退出渠道与价值实现，确保长期资金流动性与回报落地。

“长钱长投”仍面临现实约束

面对低利率和“资产荒”，在风险可控的前提下，长期资金适度提升权益资产配置比例成为必然选择。不过，推动“长钱长投”的过程中，仍存在一些现实约束。

薛捷称，养老金与保险资金正稳步提升权益资产配置比重，高股息资产获得重点增配。对于应对低利率长期挑战并把握潜在投资机遇，海外投资机构的经验值得借鉴，一方面系统提升权益资产配置比例，另一方面培养真正的长期投资理念。国际养老金机构考核周期长达数年甚至更久，使他们能够投资那些需要时间孵化、短期波动大但长期回报潜力同样巨大的项目。

那么在配置权益资产时，如何平衡配置比例和风险收益目标？张双喜称，主要从三方面进行考虑：一是资产负债匹配，从负债特性出发，充分考量权益资产比例对负债端偿付能力、净资产、净利润的影响，并考虑传统险和分红险账户的负债端差异化特征；二是组合配置多元，除了哑铃型策略，还要进一步充分考量不同权益品种的风险收益特征，包括A股/港股、主动/被动基金、资管产品等，实现跨风格的风险对冲，提升组合收益韧性；三是优化会计分类。通过适度提升FVOCI类权益资产占比，夯实稳定分红收益，降低会计收益波动。

吸引长线资金入市的，是宏观经济环境、资本市场发展需求与资金配置诉求多维度交织的必然结果。但在实操过程中仍存在一些难点问题待解决。

对此，薛捷认为，建设成熟资本市场，系统性降低A股市场波动性，有助于提高权益类资产配置比例；长周期考核机制仍有待进一步落地见效，适当延长考核期限有助于长期资金容忍短期波动，提升风险预算空间，从而为股票资产的长期配置提供更大空间；部分上市公司分红机制仍待完善，分红派息稳定性有待进一步提高。

在长期资金加速入市的背景之下，机构也较为看好中国经济和资本市场的前景。

张一鸣认为，中国经济将呈现更具韧性和活力的发展态势，资本市场将在改革创新中迎来黄金发展期。对于长期投资者而言，当前正是布局中国高质量发展机遇的重要窗口期。在保持战略定力的同时，也需要密切关注国际环境变化，做好风险管理，把握中国经济转型升级带来的历史性投资机遇。

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黄思瑜

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